加密貨幣科普(一)STO、ICO、IEO之間的差異

James 2020-02-14

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加密貨幣科普(一)STO、ICO、IEO之間的差異

自從金管會於2020年1月15日發布解釋令,以及櫃買中心隨後發出公告以來,正式將「證券型代幣交易業務」納入《證券交易法》,並由櫃買中心針對虛擬通貨業務擬定細部規範。

STO議題再次被炒熱的時,加密貨幣市場也不甘寂寞,由BTC率先衝破10000美元大關,並觸及日線週期的頸線關卡:10300美元,強勁的漲勢帶動整體市場竄升, ETH、EOS也創下單日大漲逾10%的亮眼表現,就像2017年的牛市首發車一樣,市場充滿著強勁的動能跟金流,這次還有BTC減半題材加持,未來的目標價位更是充滿著無限的想像空間。

原以為IEO會隨著中國的限制加上熊市的衝擊而陷入冰河期,不料三大交易所在沈寂一陣子後各出奇招。

OKEX:意外跳出來宣布Jumpstart重啟,更進一步丟出震撼彈,7億顆團隊OKB全數銷毀並映射到OkChain上發行OKT等新規則,使OKB單日大漲超過40%。

火幣:也不甘示弱丟出公告,宣布近日公布HT新規則,火幣公鏈也會於近日發布,平台幣期待效應一出,HT也單日拉盤10%以上。

幣安:除了一直以來都穩穩地走自己的IEO步調,也發佈了幣安原生的平台幣合約(BNB/USDT),隨著幣安穩健的經營以及自行營運平台幣衍生品政策,讓BNB從18美元一路起漲至25美元,市場再度掀起了對IEO與平台幣的期待。

隨著募資與代幣規則的更動,又一次引爆市場情緒,不如就趁此機會,科普一下ICO、IEO、STO三者間的比較與差異。


ICO (Initial Coin Offering)

ICO為「首次代幣發行」的簡稱,早期透過網站登入註冊,收取比特幣(BTC)與以太坊(ETH)獲得項目代幣,目前盛行使用以太坊上智能合約式的ICO。

ICO直接透過加密貨幣與智能合約的結合,讓投資人只需要區塊鏈的錢包地址就能輕鬆參與,無論是大企業到小團隊或是新創公司,都可以透過這個管道有效率的募集資金。

2017年,ICO的出現引爆了整個加密貨幣市場,帶動了以太坊需求的提升,使得市值瘋狂的攀升,也造就了很多明星項目與亮眼的投資報酬率,例如EOS(募資金額41億美金)。

ICO的弊病從2017年年底開始顯露出來,項目只需要會寫智能合約與建置平台就能發起ICO,市場陷入瘋狂。演變到後期,項目只需要上淘寶買白皮書和請人架設網站,再請些國外顧問拍拍照,就可以開啟一檔ICO募資計畫,更甚,連白皮書和網站都不需要就直接募資,對投資人可說是暴露在極高的風險當中。

最後,許多詐騙與資金盤性質的專案,在ICO結束後便跑路溜之大吉,使投資人承受了龐大的損失,間接成為了2018年熊市的第一顆泡沫,也使這產業蒙上一層陰影。

時至今日,依然有許多項目仍然使用ICO作為募資手段,目前的項目可以參考STAR BIT入口網站所整理的ICO/IEO/STO項目:https://star-bit.io/zh-tw/ICO-IEO-STO/Pre-Sale/page/1/


IEO (Initial Exchange Offering)

IEO為「首次交易所發行」,意即透過交易所代為發售,由交易所負責KML/KYC,包辦營運行銷的部分,可視作完整的一條龍服務,有別於以往ICO需要等待項目上交易所才能售出,IEO由交易所背書發行,並可以直接販售不需等待,比起ICO更多一層保障。

IEO早在2017年的12月就由幣安率先發起,但那時候正值市場雲霄飛車衝回地面的路上,引發的迴響並不大,直到2019年的2月,幣安開啟了與波場的BitTorrent(BTT)的IEO項目,為死氣沉沉的熊市注入了新的動能。

IEO參與方式為購買大量的平台幣,例如幣安的BNB、OKEX的OKB、火幣的HT,根據不同的持倉規則參與,除了IEO本身的高倍數收益,還有平台幣本身的紅利。

以幣安為例,MATIC和Elrond相繼創下15倍與46倍亮眼的表現,在熱潮上,BNB也從6美元起漲至高點39美元。

但這募資模式到後期被質疑「團隊與交易所掌控大量代幣」、「流動性不佳」、「幣價容易被操作」等問題,隨著漫長的熊市侵蝕,以及中國宣布嚴打加密貨幣募資,火幣與OKEX相繼叫停IEO,僅剩海外的幣安依然緩步執行IEO計畫,即便如此,投資報酬率也不若以往。


STO (Security Token Offering)

STO為「證券型代幣發行」,可視為受政府監管的ICO,相較於IPO,STO可用較低的成本進行募資,將低流動性的資產以證券型代幣發行,故其具有證券的特性,並透過區塊鏈技術中智能合約的編程,將利息、分紅、權益等證券內容編寫入代幣中,達成24/7自動化交易,T+0同步完成清算等傳統證券所沒有的優點。

STO各國的法規略有不同,在STO的營運初期,其投資管道可能會受到地緣關係而被限制,而台灣金管會所規範的治理框架如下:

一、 發行規範

(一) 資格條件:依我國公司法組織,且非屬上市、上櫃及興櫃之股份有限公司。

(二) 募資對象及限額:僅限專業投資人得參與認購,專業投資人之自然人認購限額為每一STO案不得逾30萬元。

(三) 發行流程:發行人限透過同一平台募資,平台業者應確認發行人符合相關應備條件及編製公開說明書。如係平台業者自行發行STO,應由財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心複核後始得辦理。

二、 買賣規範

(一) STO買賣方式:由平台業者申請取得證券自營商執照,對STO進行議價買賣,平台業者為每筆交易之相對方,另為供市場遵循及價格形成,平台業者應本於專業判斷,視市場狀況適時提供合理之參考報價(應採雙邊報價),且僅限單一平台交易。

(二) 交易額度限制:專業投資人之自然人對每一STO案持有餘額不得逾30萬元,另每日每檔STO之交易量不得逾該檔STO之發行量50%。

(三) 其他機制:為達對價格異常波動之STO適時冷卻的效果,將訂有相關價格穩定機制。

三、 STO買賣平台業者

(一) 資格條件:應取得證券自營商許可證照,最低實收資本額為1億元,營業保證金1,000萬元。

(二) 受理募資額度:單一平台受理之STO豁免案件,其所有發行人募資金額總計不得逾1億元。且單一平台受理第一檔STO交易滿一年後始能再受理第二檔STO之發行。

(三) 辦理STO移轉及保管業務:為維護投資人權益及確保交易資料之保存,平台業者應與臺灣集中保管結算所簽約,由平台業者每日傳輸異動資料及餘額明細資料等。


最後,我們來個STO、IEO、ICO的比較表:




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